大金重工（002487）未來還有潛力嗎？雙碳目標提升風電 裝機中樞，海風創(chuàng)造增量，行業(yè)門檻抬升，競爭格局改善。雙碳目標提升國內(nèi)風電裝機中樞，預計十四五期間國內(nèi)風電年均新增裝機規(guī)模50GW+，較十三五期間提升70%+。海上風電要求基礎支撐用量大幅提升，每GW 用量約為陸風的3 倍以上，海風高速發(fā)展創(chuàng)造需求增量。大型化考驗企業(yè)工藝技術(shù)，風光大基地建設考核廠商交付能力，海風基礎重量大幅攀升要求具備港口碼頭資源。行業(yè)門檻大幅提升，市場競爭格局從紅海市場逐步改善，集中度有望穩(wěn)步提升。公司作為碼頭資源優(yōu)異的塔筒龍頭，有望受益行業(yè)格局變遷。

　　產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異，盈利空間穩(wěn)定，市場拓展能力強。公司的塔筒管樁焊接工藝和防腐工藝處于行業(yè)領(lǐng)先水平。塔筒與主機通常分開招標，塔筒采用成本加成模式，價格向下游傳導順暢，盈利空間穩(wěn)定。鋼價大幅上漲概率較小，原材料價格敞口風險損失降低。產(chǎn)線優(yōu)化工藝改進，輕資產(chǎn)實現(xiàn)基地產(chǎn)能擴張，規(guī)模效益明顯，期間費用率有望逐步降低。

　　覆蓋國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶，推動“兩海戰(zhàn)略”發(fā)展。

　　加速產(chǎn)能布局，深水良港凸顯優(yōu)勢。目前塔筒產(chǎn)能合計100 萬噸，產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先，擴張蓬萊基地，產(chǎn)能峰值屆時將提升至130 萬噸，后續(xù)有望布局廣東等其他海工基地，進一步鞏固公司競爭地位。公司在蓬萊大金港已建成10 萬噸級專用泊位2 個和3.5 萬噸泊位1 個，另外已新建2 個10 萬噸專用泊位。大金港資源稟賦突出，國內(nèi)領(lǐng)先風電深水良港，運輸成本優(yōu)勢明顯，穩(wěn)步推進“兩海戰(zhàn)略”。

　　大力發(fā)展風場、葉片，打造第二、第三增長曲線。風場資源儲備豐富，風電場建設運營提振公司毛利水平，貢獻穩(wěn)定的收入利潤增量。風機大型化改善葉片格局，公司適時切入，塔筒、葉片和風場協(xié)同發(fā)展。

　　葉片和風場打造新的增長曲線。

　　海風高速發(fā)展創(chuàng)造塔筒增量，預計2021-2023 年公司歸母凈利潤分別為6.31/ 8.99/ 12.48 億元。

　　風險提示：海上風電發(fā)展不及預期，基地建設不及預期等