上22轉債 - 113642，正股：上機數控R - 603185，行業(yè)：電力設備-光伏設備-光伏加工設備。轉股價值：108.54，溢價率：-7.87%，規(guī)模：24.70億，債券評級：AA-。

　　轉債信息

　　發(fā)行日期：2022-03-01

　　到期日期：2028-03-01

　　股票現價：158.1

　　轉股價格：145.66

　　轉股起始日：2022-09-07（說明）

　　各期利息：0.3，0.5，1，1.5，1.8，2

　　到期還本（不含息）：110 本息共117.1

　　轉股價值：108.54

　　轉股溢價：-7.9%

　　稅前到期收益率：2.71%

　　正股行情

　　太陽能光伏產業(yè)鏈包括：硅料、硅棒/錠、硅片、電池片、電池組件、應用系統(tǒng)等環(huán)節(jié)。硅片是制造太陽能晶硅電池的核心材料，處于光伏產業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)。上游硅料是硅片原料成本的主要部分，硅料產業(yè)的原料供應、價格以及國際貿易對硅片制造業(yè)波及顯著。下游取決于全球光伏市場的需求，長期來看將迎來更大市場空間。

　　我國光伏產業(yè)已形成完整產業(yè)鏈，并連續(xù)多年規(guī)模位居世界第一，配套材料及生產設備已基本實現國產化，目前主要以民營投資主體為主，行業(yè)市場化程度較高。

　　上機數控主要產品包括光伏單晶硅和高端智能化裝備，主要毛利來源于光伏單晶硅產品。公司營收同比增速快速增長，近三年及三季報增速分別為8.1%、17.8%、273.5%、289.7%。銷售毛利率和凈利率近幾年分別波動下行到24.7%和18.5%左右;凈資產收益率2020年為19.9%，較前兩年明顯提升;凈利潤同比增速近兩年增速很快，近三年及三季報分別為6%、-7.7%、186.7%、310.2%。公司資產負債率近幾年提升到約45%，整體債務壓力不重，貨幣資金占總資產比重約11%，較前幾年有所減少;應收款集資占比持續(xù)降低到16%左右。大股東股權質押比例約16%。

　　申購建議

　　上機數控處熱門賽道，參考同類轉債，給予30%的溢價率，當前轉股價值對應的合理價格是141左右。具備非常高的安全邊際，建議最大數量積極申購。