核心的人民幣市場(chǎng)有三個(gè)：

    1.封閉的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)（CNY）
    2.無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)（NDF）
    3.香港遠(yuǎn)期結(jié)售匯市場(chǎng)（CNH）

這三個(gè)市場(chǎng)之間如何互動(dòng)請(qǐng)參見(jiàn)：人民幣怎么了

對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)USDCNY，其匯率波動(dòng)主要由兩部分構(gòu)成：

    1.日間波動(dòng)（interday）：前一交易日的收盤(pán)價(jià)與當(dāng)日的央行制定的中間價(jià)之間的差異，這一差異由央行確定的中間價(jià)決定，反映了央行的目標(biāo)
    2.日內(nèi)波動(dòng)（intraday）：當(dāng)日交易收盤(pán)價(jià)與當(dāng)日央行制定的中間價(jià)之間的波動(dòng)，這一差異由當(dāng)日市場(chǎng)供求決定，反映市場(chǎng)的看法。

北京大學(xué)教授 Michael Pettis領(lǐng)導(dǎo)的China Economics Seminar指出：

    截止至上周五收盤(pán)，自2006年人民幣匯改全面提速以來(lái)，USDCNY的累積日內(nèi)波動(dòng)為0，因此過(guò)去5年全部的CNY升值都來(lái)自于累積的日間波動(dòng)，即人民銀行的干預(yù)。

    最近CNY的走勢(shì)非常類(lèi)似2008年危機(jī)后時(shí)期，市場(chǎng)在日內(nèi)交易拋售人民幣，央行通過(guò)日間波動(dòng)捍衛(wèi)CNY。只是這一次市場(chǎng)對(duì)CNY的拋售力度要大得多。

（責(zé)任編輯：劉朋）