2、定投時(shí)機(jī)：退出時(shí)機(jī)比進(jìn)入時(shí)機(jī)更重要
定投也并不意味著可以完全放棄時(shí)機(jī)的選擇，時(shí)機(jī)選擇是一個(gè)永恒的難題，人性的貪婪與恐懼往往會(huì)導(dǎo)致高買(mǎi)低賣(mài)。對(duì)于定投來(lái)說(shuō)，定位中長(zhǎng)線投資，應(yīng)該秉承價(jià)值投資的理念，在市場(chǎng)低估時(shí)進(jìn)入，在市場(chǎng)高估時(shí)退出。由于定期投資的方式使得我們買(mǎi)入成本被平均化，因此中線定投和長(zhǎng)線定投進(jìn)入和退出時(shí)機(jī)的影響有一定差異。
對(duì)于中線的定投而言，進(jìn)入、退出的時(shí)點(diǎn)都比較重要；對(duì)于投資時(shí)間在一個(gè)市場(chǎng)周期左右或更短的我們稱(chēng)之為中期投資。觀察下圖，從三條曲線代表的定投平均成本來(lái)看，中期定投的平均成本隨著進(jìn)入時(shí)機(jī)的不同而差異相對(duì)較大：震蕩筑底時(shí)進(jìn)入的平均成本最小，上漲市進(jìn)入的平均成本最高，下跌市進(jìn)入的平均成本居中偏小。因此震蕩筑底時(shí)正是開(kāi)始定投的最佳時(shí)機(jī)。中期定投的平均成本隨退出時(shí)機(jī)的不同也有所波動(dòng)。從折線表示的回報(bào)來(lái)看，回報(bào)對(duì)退出時(shí)機(jī)因素比較敏感。再結(jié)合成本來(lái)看，中期定投的收益率對(duì)進(jìn)入時(shí)機(jī)和退出時(shí)機(jī)都具有一定的敏感性。
對(duì)于長(zhǎng)線定投來(lái)說(shuō)，進(jìn)入時(shí)機(jī)相對(duì)不重要，較重要的是退出時(shí)機(jī)。對(duì)于投資時(shí)間大于一個(gè)市場(chǎng)周期甚至更長(zhǎng)的我們稱(chēng)之為長(zhǎng)期投資。觀察下圖，在定投時(shí)間超過(guò)一個(gè)市場(chǎng)周期之后，定投成本最終將趨近于較穩(wěn)定的水平，與進(jìn)入時(shí)機(jī)關(guān)聯(lián)較小。但由于回報(bào)對(duì)退出時(shí)機(jī)仍然非常敏感，因此長(zhǎng)期定投的收益率仍然對(duì)退出時(shí)機(jī)敏感，但對(duì)進(jìn)入時(shí)機(jī)不再敏感。
圖 3 長(zhǎng)線定投對(duì)贖回時(shí)間更敏感3、定投時(shí)間：長(zhǎng)期定投盈利概率高
目前普通基金投資者在定投上往往難以長(zhǎng)時(shí)間堅(jiān)持下去，尤其是市場(chǎng)持續(xù)下跌時(shí)，斷供現(xiàn)象非常普遍。定投能夠獲利是建立在股市雖然短期存在周期波動(dòng)，但長(zhǎng)期趨勢(shì)向上的基礎(chǔ)上的，在一個(gè)市場(chǎng)周期以內(nèi)就放棄定投往往不能達(dá)到很好的效果。
以深證成指為例，假定投資者每月定投一次深證成指指數(shù)基金。我們計(jì)算了從2000年1月到2012年6月任意定投一年、三年、五年和七年的年化收益(按月滾動(dòng)計(jì)算)。由于定投資金是分批投入而非期初一次性投入的，因此這里我們分別計(jì)算了簡(jiǎn)單收益率和內(nèi)部收益率，如下表所示。其中，簡(jiǎn)單收益率的計(jì)算將所有投入資金進(jìn)行直接加總與期末資金量進(jìn)行比較，即不考慮時(shí)間因素，假設(shè)所有資金一次性投入。相比之下，內(nèi)部收益率更能夠代表定投的實(shí)際收益率，即考慮時(shí)間因素，根據(jù)投入和贖回的現(xiàn)金流計(jì)算出的內(nèi)部投資收益率(IRR)。
表1 定投堅(jiān)持時(shí)間越長(zhǎng)，盈利概率越高
| 定投時(shí)間 | 年化簡(jiǎn)單收益率 | 年化內(nèi)部收益率 | ||||||
| 年收益均值 | 年收益最高值 | 年收益最低值 | 盈利概率 | 年收益均值 | 年收益最高值 | 年收益最低值 | 盈利概率 | |
| 定投任意一年 | 10.01% | 153.31% | -51.36% | 50.36% | 24.57% | 365.78% | -77.66% | 50.36% |
| 定投任意三年 | 9.20% | 67.94% | -10.70% | 63.48% | 17.92% | 132.59% | -20.81% | 63.48% |
| 定投任意五年 | 10.53% | 39.17% | -4.81% | 75.82% | 19.61% | 71.26% | -9.62% | 75.82% |
| 定投任意七年 | 12.94% | 26.58% | 3.73% | 100.00% | 23.74% | 46.97% | 7.21% | 100.00% |
從年化收益率的均值來(lái)看，無(wú)論定投一年、三年、五年還是七年，不考慮資金投入時(shí)間價(jià)值的簡(jiǎn)單收益率均值在9-13%之間，而考慮了資金投入時(shí)間價(jià)值的內(nèi)部收益均值高達(dá)17-25%，定投深證成指基金的收益明顯高于銀行存款的零存整取收益。
從年化收益率的最高值來(lái)看，在某一特定期間內(nèi)，基金定投的收益可以達(dá)到更高水平。以年簡(jiǎn)單年化收益率為例，定投一年最好年收益可以高達(dá)153.31%，定投三年的最好年收益可以高達(dá)67.94%，定投五年的最好年收益高達(dá)39.17%，定投七年的最好年收益率高達(dá)26.58%。但從收益率的最低值來(lái)看，任意定投一年、三年還是五年都可能出現(xiàn)虧損，但虧損幅度和概率都隨著定投時(shí)間的延長(zhǎng)而降低，任意定投七年則沒(méi)有出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。以簡(jiǎn)單年化收益率為例，定投一年最差的情況年虧損高達(dá)51.36%，而且盈利的概率也只有50.36%，而定投三年最差的情況年虧損只有10.70%，而且盈利概率升至63.48%，而定投五年最差的情況僅年虧損4.81%，而盈利的概率高達(dá)75.82%，定投七年最差的情況也有3.73%的年收益率，盈利的概率高達(dá)100%。
以上數(shù)據(jù)這一方面說(shuō)明長(zhǎng)期來(lái)看定投基金可以獲得超越銀行存款的收益。另一方面也說(shuō)明定投基金時(shí)間越長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)越小，盈利概率越大。如果僅僅因?yàn)槎唐诙ㄍ妒找娌患丫头艞壎ㄍ妒遣缓线m的。建議投資者定投最短時(shí)間應(yīng)達(dá)到3～5年。
4、定投選基：應(yīng)選擇業(yè)績(jī)良好、波動(dòng)性高的基金
4.1定投業(yè)績(jī)好的基金收益更高
對(duì)于一次性投資，業(yè)績(jī)好的基金收益更高，對(duì)于定投也是如此。在下圖中，基金1的價(jià)格從3漲到了13，基金2的價(jià)格從3漲到了18。計(jì)算出基金1定投平均成本是6.55，基金2定投平均成本是7.85。得出基金1的單位收益是6.45，基金2的單位收益是10.15。定投業(yè)績(jī)好的基金收益更高。
圖 4定投業(yè)績(jī)好的基金收益更高4.2凈值波動(dòng)大的基金更適宜定投
定投的收益率除了受基金業(yè)績(jī)影響之外，還受到其他因素的影響。定投與一次性投資的另一點(diǎn)區(qū)別是，在起始凈值和最終凈值一定的情況下，一次性投資的收益能夠準(zhǔn)確計(jì)算，但定投的收益率會(huì)因中間買(mǎi)入成本的不同而不同，凈值波動(dòng)率也會(huì)對(duì)定投收益率造成影響。
凈值波動(dòng)較大的基金更加適宜定投。舉例來(lái)看，在下表中兩只基金的凈值均從1.00漲至1.10，歷史平均凈值相同(均為1.02)。但基金1凈值波動(dòng)較大，結(jié)果顯示基金1購(gòu)買(mǎi)的總份額更多，整個(gè)定投的總收益率更大。
表 2對(duì)于定投，基金凈值波動(dòng)越大越好 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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| 資料來(lái)源：海通證券基金研究中心
注：假設(shè)每期投入金額為1000個(gè)單位 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
總體來(lái)看，在選擇定投基金時(shí)，應(yīng)選擇業(yè)績(jī)良好、波動(dòng)性較高的基金。
（南方財(cái)富網(wǎng)基金頻道）