5、定投收費模式：超過4年可選擇后端收費

對于定投收費該選擇前端收費還是后端收費的問題，我們認為應(yīng)該視具體情況而定。在堅持長期定投的前提下，后端收費將優(yōu)于前端。后端收費通常在持有期延長后費率將遞減甚至免去，因此長期定投采取后端收費方式能夠降低部分申購費用；再者，后端收費能夠增加投入金額從而增加投資回報。由于不同基金前后端申購費率有所不同，應(yīng)具體情況具體分析，下面我們具體來看幾種代表性的收費模式。

5.1后端申購費率上限等于前端的，選擇后端

以A基金為例，它的申購費率結(jié)構(gòu)如下表所示。由于后端申購費率的最大值為1.50%，與前端申購費率相同(假設(shè)定投金額小于100萬)，因此定投選擇后端收費將好于前端收費：當定投時間小于1年時，后端收費與前端完全相同；定投時間大于1年時，后端收費將比前端收費便宜。

表 3 A基金的申購費率

前端 后端 條件 費率 條件 費率 0萬<=金額<100萬 1.50% 0年<=年限<1年 1.50% 100萬<=金額<1000萬 1% 1年<=年限<2年 1.30% 1000萬<=金額 每筆1000元 2年<=年限<3年 1.20% -- -- 3年<=年限<4年 1% -- -- 4年<=年限<5年 0.50% -- -- 5年<=年限 0%

資料來源：wind

5.2后端申購費率上限大于前端的視定投時間而定

B基金的申購費率情況如下表所示。在定投選擇后端收費的情況下，最近1年的定投申購費仍需要按1.8%水平收取，1年以前定投的份額才可以享受較低的費率水平。在這種情況下，可以算出在定投時間超過兩年時，后端收費將低于前端收費；定投不足兩年的情況下，后端收費將高于前端收費。

表 4 B基金的申購費率

前端 后端 條件 費率 條件 費率 0萬<=金額<100萬 1.50% 0年<=年限<1年 1.80% 100萬<=金額<1000萬 1.20% 1年<=年限<3年 1.20% 1000萬<=金額 每筆按1000元收取 3年<=年限<5年 0.60%     5年<=年限 0%

資料來源：wind

5.3后端模式無法享受申購費率打折

選擇前端還是后端收費需要考慮的重要因素是后端模式無法享受申購費率打折，而目前通過銀行或者直銷渠道購買基金，采取前端收費模式往往可以享受4折～8折不等的申購費率折扣。以上面的B基金為例，如果使用工商銀行卡在網(wǎng)上直銷渠道進行定投，前端申購費可以打4折而降低為0.6%，與持有期限5年以下的后端費率相比具有明顯優(yōu)勢。通過計算可以發(fā)現(xiàn)，在前端申購費率降低為0.6%，后端費率不變的情況下，需要定投基金超過9年，后端收費才低于前端；定投時間小于9年的，前端收費將更加有利。

更為常見的折扣是前端申購費打8折。以上面的B基金為例，如果前端申購費打8折則降為1.2%，在此情況下定投時間超過4年則后端收費更加有利，小于4年則前端收費較便宜。

5.4后端模式可以提升投入金額

如果采用后端收費模式，在申購基金當日所有資金將全部用于購買基金份額，而不會扣除申購手續(xù)費。從這一點來看，站在市場長期趨勢向上的假設(shè)基礎(chǔ)上，后端收費模式能夠提升總的投入金額，在收益率一定的情況下能夠獲得較高的投資回報。

6、定投分紅方式應(yīng)視定投時間而定

對于定投應(yīng)該采取現(xiàn)金分紅還是分紅再投資的問題，我們認為應(yīng)視定投時間而定。在長期定投中(定投時間長于一個市場周期)，假定市場長期趨勢向上的前提下，分紅再投資無疑可以通過增加投入金額從而獲得相同收益率下的更大回報。在中期定投中(定投時間在一個市場周期左右或更短)，考慮到基金往往在凈值上漲后分紅，分紅過后市場出現(xiàn)沖高回落走勢的概率較大，帶動凈值下跌，因此選擇分紅定投，收益及時落袋為安，也可以適當降低中短期市場回調(diào)的損失；但采取現(xiàn)金分紅模式?jīng)]有解決所分得的現(xiàn)金再次入市的時機問題。

另一方面來說，分紅應(yīng)采取現(xiàn)金還是再投資方式可視其為一個擇時問題。對于中期的擇時我們建議可以視當時的PE水平而定。從價值投資的角度來說，如果PE處于低位，更加適合分紅再投資；而如果PE處于高位，則現(xiàn)金分紅將更有利。

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