基金定投與一次性投資不可比。投資收益主要取決于投資收益率與投入金額。對于投資收益率，短期投資在不同的市場形態(tài)下，定投和一次性投資的收益率各有高低，難以比較；從長期來看，建立在市場長期趨勢向上的假設下，投入的時間越早，成本低的概率越大，因此一次性投資的收益率可能好于定投。從投入金額上來看，個人的資產(chǎn)往往隨著時間的推移而逐漸增加，一次性投資在初始時點上投入的金額往往有限，因此定投可能由于總投入金額較高而投資總收益較高�？偠�言之，定投是適合于中長期投資的穩(wěn)健理財方式，不是期待一夜暴富的投機行為。

　　定投時機：退出時機比進入時機更重要。定投并不意味著可以完全放棄時機的選擇，對于中線的定投，進入、退出的時點都比較重要；對于長線定投，進入時機相對不重要，較重要的是退出時機。具體從成本來看，對于超過一個市場周期的長期定投，平均成本最終將趨近于較穩(wěn)定的水平，與開始定投的時點關聯(lián)較��；在一個市場周期以內(nèi)，不同起點的定投成本差異較大，在震蕩筑底時開始定投的平均成本較低，在上漲市中開始定投的平均成本較高、波動較大。但無論是長期還是短期定投，由于市場本身存在波動，因此賣出時點均會對投資收益產(chǎn)生較大影響。

　　定投時間：長期定投盈利概率高。定投能夠獲利是建立在股市雖然短期存在周期波動，但長期趨勢向上的基礎上的，在一個市場周期以內(nèi)就放棄定投往往不能達到很好的效果。假定投資者每月定投一次深證成指指數(shù)基金，從2000年1月到2012年6月任意定投一年、三年、五年和七年進行實證研究，可以看出定投基金時間越長風險越小，盈利概率越大。建議投資者定投最短時間應達到3～5年。

　　定投選基：應選擇業(yè)績良好、波動性高的基金。在基金波動性相近的情況下，通常定投業(yè)績良好的基金收益更高。在基金業(yè)績接近的情況下，通常定投凈值波動較劇烈的基金的效果更好。

　　定投收費模式：超過4年可選擇后端收費。后端收費通常在持有期延長后費率將遞減甚至免去，且后端收費能夠增加投入金額從而增加投資回報，在堅持長期定投的前提下，采取后端收費方式比較有利，但需要考慮具體基金的費率、費率打折問題。

　　定投分紅方式應視定投時間而定。長期定投假定市場長期趨勢向上，分紅再投資無疑可以通過增加投入金額從而獲得相同收益率下的更大回報；在中期定投中，選擇分紅定投，收益及時落袋為安，也可以適當降低中短期市場回調(diào)的損失。

　　智能定投是建立在傳統(tǒng)定投基礎上，進行模糊擇時操作的投資方式。它一方面保留了普通定投的機械化、降低主觀操作風險的優(yōu)點，另一方面又通過數(shù)量分析方法進行模糊擇時，優(yōu)化投資成本。從目前主流的智能定投來看，主要可以分為改變定投增量和改變存量兩種方式。改變定投增量模式對過去已投入的資金不再計較，只根據(jù)當時的市場情況判斷定投增量的高低，這種方式對于定投成本的改善是緩慢而穩(wěn)健的。改變定投存量模式則是根據(jù)市場情況對已投入的資金進行統(tǒng)一的處置，這是一種介于定投和一次性投資之間的一種較積極擇時的投資方式，相對激進，風險也相對較大。［NextPage］

　　詳細報告：

　　定投是常見的基金投資方式，指在固定間隔的時間點上對目標基金進行金額固定的分批投入。定投的投資方式能夠較好地分散投資風險，具有聚少成多的理財功能，其機械化操作帶來了投資的簡便性，同時也能夠降低主觀操作風險，已經(jīng)被廣大投資者普遍接受。本文在厘清定投基本概念的基礎上，對定投的時機選擇問題和基金選擇問題進行深入分析，并對衍生的多種智能定投方式進行基本介紹與評述。

　　1、定投與一次性投資不可比

　　定投是適合于中長期投資的穩(wěn)健理財方式。定投首先是一種理財方式，而不是期待一夜暴富的投機行為。在投資收益上，定投與一次性投資不可比。投資收益主要取決于投資收益率與投入金額。對于投資收益率，在不同的市場形態(tài)下一次性投資與定投各有優(yōu)勢；對于投入金額而言，定投無疑能夠投入更多。下面我們從這兩方面分別進行說明。

　　1.1不同市場形態(tài)收益率不同

　　觀察上證指數(shù)1990年以來的走勢可以看出，A股走勢形態(tài)上往往呈現(xiàn)出“尖頭圓底”的特征，即在最高點前后急漲急跌，在低位時通常要經(jīng)過長時間的震蕩才能夠確立底部。根據(jù)指數(shù)的這一特征，我們將其走勢簡化為圖2中所示的六種情況，其中三種為單一走勢：上漲、震蕩和下跌，三種為復合走勢：先震蕩后上漲、先上漲后下跌和先下跌后震蕩。

　　圖2 各種類型市場上的定投效果

　　上漲市一次性投資收益好于定投

　　如在圖（1）的單邊上漲市中，假設基金單位價格從3上漲至13，到了期末，一次性投資的單位成本為3，回報為13；定投的單位成本為6.55，回報與一次性投資相同。因此一次性投資的收益率更高。觀察圖（2）也能夠得到相似的結(jié)論。

　　下跌市定投較一次性投資損失較小

　　如在圖（4）的單邊下跌市當中，假設基金單位價格從13下降至3，到了期末，一次性投資的單位成本為13，回報為3；定投的單位成本為6.55，回報與一次性投資相同。因此定投的收益率負得較少。觀察圖（6）也能夠得到相似的結(jié)論。

　　震蕩市中兩種投資方式相差不大

　　在震蕩市當中，由于定投的平均成本可能與初始一次性投入的成本相差不大，因此收益率兩種投資方式相差不多。

　　綜上所述，在不同的市場形態(tài)下，定投和一次性投資的收益率各有高低，難以比較。一次性投資在上漲時收益率較低，在下跌時虧損也較少，是風險較小的投資方案。

　　1.2長期投資一次性投資收益率占優(yōu)

　　從短期來看，定投和一次性投資難以比較。從長期來看，建立在市場長期趨勢向上的假設下，投入的時間越早，成本低的概率越大。因此一次性投資的成本應低于定投成本。長期來看，在市場長期震蕩向上的情況下，一次性投資的收益率好于定投的概率較大。

　　1.3長期定投的總投入或高于一次性投資

　　除了收益率不可比之外，對于定投和一次性投資，投入的金額也是不可比的。個人的資產(chǎn)往往隨著時間的推移而逐漸增加。一次性投資在初始時點上投入的金額在當時來看也許比較高，但多年以后來看，這些投資金額往往較小。而定投雖然每次投入金額比較少，但如果拉長時間來看，累計投入是比較可觀的。因此定投是一種能夠與個人財富管理需要相適應的理財方式，而不是一種投資策略，與一次性投資是無法比較的。從廣義上來說，人的一生中的投資不可能是一次性完成的，也是一種分批投入。［NextPage］

　　2、定投時機：退出時機比進入時機更重要

　　定投也并不意味著可以完全放棄時機的選擇，時機選擇是一個永恒的難題，人性的貪婪與恐懼往往會導致高買低賣。對于定投來說，定位中長線投資，應該秉承價值投資的理念，在市場低估時進入，在市場高估時退出。由于定期投資的方式使得我們買入成本被平均化，因此中線定投和長線定投進入和退出時機的影響有一定差異。

　　對于中線的定投而言，進入、退出的時點都比較重要；對于投資時間在一個市場周期左右或更短的我們稱之為中期投資。觀察下圖，從三條曲線代表的定投平均成本來看，中期定投的平均成本隨著進入時機的不同而差異相對較大：震蕩筑底時進入的平均成本最小，上漲市進入的平均成本最高，下跌市進入的平均成本居中偏小。因此震蕩筑底時正是開始定投的最佳時機。中期定投的平均成本隨退出時機的不同也有所波動。從折線表示的回報來看，回報對退出時機因素比較敏感。再結(jié)合成本來看，中期定投的收益率對進入時機和退出時機都具有一定的敏感性。

　　對于長線定投來說，進入時機相對不重要，較重要的是退出時機。對于投資時間大于一個市場周期甚至更長的我們稱之為長期投資。觀察下圖，在定投時間超過一個市場周期之后，定投成本最終將趨近于較穩(wěn)定的水平，與進入時機關聯(lián)較小。但由于回報對退出時機仍然非常敏感，因此長期定投的收益率仍然對退出時機敏感，但對進入時機不再敏感。

　　對贖回時間更敏感

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