10月20日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.85%，上月為3.85%；5年期以上品種報(bào)4.65%，上月為4.65%。

　　解讀：東方金誠(chéng)首席宏觀分析師 王青

　　10月LPR報(bào)價(jià)不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。首先，本月15日1年期MLF招標(biāo)利率保持不變，表明本月LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化�？梢钥吹�，自去年9月以來(lái)，1年期LPR報(bào)價(jià)與MLF招標(biāo)利率一直保持同步調(diào)整。其次，盡管9月以來(lái)以DR007為代表的短期市場(chǎng)資金利率趨穩(wěn)，但銀行同業(yè)存單發(fā)行利率上行幅度依然較大，其中10月19日1年期股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率升至3.14%，創(chuàng)年內(nèi)新高，意味著中期市場(chǎng)利率仍保持較快上升勢(shì)頭。

　　這將對(duì)沖銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負(fù)債成本下調(diào)帶來(lái)的影響，銀行近期平均邊際資金成本存在一定上行壓力，報(bào)價(jià)行下調(diào)10月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足［1］。事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)本月LPR報(bào)價(jià)保持不變已有較強(qiáng)預(yù)期：9月20日以來(lái)，掛鉤1年期LPR的利率互換（IRS）未現(xiàn)下行，而是在高于現(xiàn)值5個(gè)基點(diǎn)上下微幅波動(dòng)。

　　5月以來(lái)，LPR報(bào)價(jià)已連續(xù)六個(gè)月保持不動(dòng)，根本原因在于這段時(shí)間國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，宏觀經(jīng)濟(jì)“V型反轉(zhuǎn)”，以降息降準(zhǔn)為代表的總量寬松不再加碼，貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間把握平衡。為打擊金融空轉(zhuǎn)套利，防范大水漫灌，這段時(shí)間以DR007為代表的短期市場(chǎng)利率和以同業(yè)存單發(fā)行利率為代表的中期市場(chǎng)資金利率中樞持續(xù)上行，“緊貨幣”過(guò)程不可避免地導(dǎo)致銀行平均邊際資金成本相應(yīng)走高，對(duì)報(bào)價(jià)行壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)形成一定制約。