什么是凈額結(jié)算？

　　凈額結(jié)算指證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)以結(jié)算參與人為單位，對(duì)其買入和賣出交易的余額進(jìn)行軋差，以軋差得到的凈額組織結(jié)算參與人進(jìn)行交收的制度。

凈額結(jié)算的分類

　　凈額結(jié)算又可以分為雙邊凈額結(jié)算和多邊凈額結(jié)算兩種形式。

　　雙邊凈額結(jié)算(bilateral netting)是指證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)交易雙方之間達(dá)成的全部交易的余額進(jìn)行軋差，交易雙方按照軋差得到的凈額進(jìn)行交收的結(jié)算方式。這種結(jié)算方式下，交易對(duì)手就是交收對(duì)手。

　　多邊凈額結(jié)算(multilateral netting)是指證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)介入證券交易雙方的交易關(guān)系中，成為"所有買方的賣方"和"所有賣方的買方"，然后以結(jié)算參與人為單位對(duì)其達(dá)成的所有交易的應(yīng)收應(yīng)付證券和資金予以沖抵軋差，每個(gè)結(jié)算參與人根據(jù)軋差所得凈額與證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)一個(gè)交收對(duì)手進(jìn)行交收的結(jié)算方式。

凈額結(jié)算的應(yīng)用

　　實(shí)行凈額結(jié)算制度，一般要求證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)介入原證券交易合同，成為結(jié)算參與人的共同對(duì)手方(CentralCounterparty，CCP)即成為 每一個(gè)賣方的買方，和每一個(gè)買方的賣方。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)充當(dāng)“共同對(duì)手方”，將保證對(duì)守約結(jié)算參與人的交收，使得交易參與者無需擔(dān)心原交易對(duì)手的信用風(fēng) 險(xiǎn)，有利于增強(qiáng)投資信心和活躍市場。共同對(duì)手方機(jī)制實(shí)現(xiàn)了對(duì)交收風(fēng)險(xiǎn)的集中管理，是對(duì)維護(hù)市場秩序、保護(hù)投資者利益十分有利的制度安排。但是，這一制度也 將交收風(fēng)險(xiǎn)集中在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。因此，為了防范和化解證券登記結(jié)算系統(tǒng)的交收風(fēng)險(xiǎn)，必須實(shí)行“貨銀對(duì)付”等嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

　　1989年3月，由各國證券清算交收領(lǐng)域?qū)＜医M成的G-30小組（Group of Thirty）為提高證券市場交割效率和降低風(fēng)險(xiǎn)，提出九項(xiàng)結(jié)算交割作業(yè)建議（G-30 Recom－men－dation）。其中一項(xiàng)建議為推動(dòng)銀貨對(duì)付DVP（Delivery versus Pay－ment），將證券市場款項(xiàng)收付和證券的轉(zhuǎn)賬連結(jié)。

　　國際證券服務(wù)協(xié)會(huì)（Interna－tional Securities Service Association，ISSA）將DVP定義為：銀貨對(duì)付結(jié)果是實(shí)時(shí)同步的、最終的且不可撤銷的。建立DVP制度的目的是降低交易對(duì)手方的信用風(fēng)險(xiǎn)（Credit Risk），消除賣方已交付證券卻未收到相應(yīng)款項(xiàng)，或是買方已交付資金而未收到證券的本金風(fēng)險(xiǎn)（Princi－pal Risk）。即DVP的核心內(nèi)涵是證券與資金的交收同時(shí)進(jìn)行，從而防范交收對(duì)手方的違約風(fēng)險(xiǎn)。

（責(zé)任編輯：張曉軒）