股票升值權(quán)(StockAppreciationRights,SAR)

什么是股票升值權(quán)？

股票升值權(quán)由股票期權(quán)變化而來的，是股票期權(quán)的一種衍生形式。該權(quán)利的持有者可以獲得被授予股票時(shí)的市價(jià)與使用權(quán)力時(shí)股價(jià)之間的價(jià)差在兌現(xiàn)時(shí)，通常以現(xiàn)金的形式支付。

其內(nèi)在機(jī)理是，在股票期權(quán)制度中，既然存在著股東授予價(jià)(即行權(quán)價(jià))與經(jīng)理人員出售價(jià)之間的差額，那么，公司先從股市回購股票，將這些股票授予經(jīng)理人員，然后，經(jīng)理人員在獲得這些股票后，再將它們以高于授予價(jià)的市價(jià)賣出，既程序復(fù)雜又需支付各種交易費(fèi)(包括交易稅等)，不如直接計(jì)算經(jīng)理人員買賣股票期權(quán)的差價(jià)收益，并將此差價(jià)收益作為激勵(lì)工具。

股票升值權(quán)與其他激勵(lì)方式的區(qū)別

與股票期權(quán)相比，股票升值權(quán)一般不授予經(jīng)理人員購買股票或分紅的權(quán)力，也不要求他按照行使股票升值權(quán)時(shí)的價(jià)格，支付相應(yīng)數(shù)量的現(xiàn)金來購買公司的股票；同時(shí)，這種方式不以公司股份總額的增加為前提，因此，對公司的可流通股份不會(huì)形成“擴(kuò)容”。其不足是，對經(jīng)理人員的約束程度較低。

與其他以股權(quán)為基礎(chǔ)的管理層激勵(lì)方案不同，股票升值權(quán)方案不要求公司擴(kuò)充資本，增發(fā)股票，但股票升值權(quán)要求公司在股票升值權(quán)到期時(shí)以支付現(xiàn)金的形式，獎(jiǎng)勵(lì)有經(jīng)營業(yè)績的管理人員。

股票升值權(quán)的作用

股票升值權(quán)是一種長期的激勵(lì)方式，并且不要受權(quán)者預(yù)先拿出現(xiàn)金來。這對于我國的國有企業(yè)尤為適用。因?yàn)�，中國的國企多為基礎(chǔ)性的行業(yè)，投資收益期相對較長，這就要求其經(jīng)營者能夠在其崗位上工作一個(gè)較長的時(shí)期，以便于企業(yè)能夠獲得連續(xù)的發(fā)展；再者，中國的國企經(jīng)營者一般不擁有該企業(yè)的股份，自身資金十分有限，很難拿出行使MBO、股票期權(quán)等權(quán)力的現(xiàn)金。因此，在國企中實(shí)行股票升值權(quán)激勵(lì)，不失為一種明智的選擇。這有利于調(diào)動(dòng)國有企業(yè)的員工（尤其是高層經(jīng)營者）的積極性，增強(qiáng)其對其所在的國有企業(yè)的歸屬感，對于深化國有企業(yè)的進(jìn)一步改革具有拋磚引玉的作用。

（責(zé)任編輯：張曉軒）