福萊轉(zhuǎn)債今日申購(gòu)，申購(gòu)代碼：783865，原股東配售碼：764865。評(píng)級(jí)AA，規(guī)模14.5億。最新轉(zhuǎn)股價(jià)值99.85元，預(yù)估上市價(jià)在116元上下，建議申購(gòu)。

　　發(fā)行條款

　　1.債券評(píng)級(jí)：AA，無擔(dān)保，福建泉州民營(yíng)企業(yè)(評(píng)級(jí)尚可)

　　2.發(fā)行規(guī)模：6億(規(guī)模較小)

　　3.票面利率：0.4%，0.6%，1%，1.5%，1.8%，10%(含2%)，共15.3%(利率一般)

　　4.股價(jià)下調(diào)：30~15~85%(中規(guī)中矩)

　　5.強(qiáng)制贖回：30~15~130%(中規(guī)中矩)

　　6.有條件回售：2~30~70%(中規(guī)中矩)

　　7.有無網(wǎng)下：無

　　8.當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)值：約102.25

　　9.網(wǎng)上申購(gòu)代碼：754678

　　10.配售代碼：753678，每股配1.329元面值轉(zhuǎn)債

　　11.中簽率：?jiǎn)钨~戶頂格申購(gòu)約中0.05簽

　　12.價(jià)格：約114(以當(dāng)前市場(chǎng)情緒和轉(zhuǎn)股價(jià)值預(yù)估)

　　基本面：光伏玻璃龍頭，疫情壓制海外需求但影響或有限

　　福萊特是光伏玻璃龍頭。產(chǎn)品覆蓋光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃等，其中光伏玻璃是核心產(chǎn)品。公司19年及20Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，得益于光伏玻璃量?jī)r(jià)齊升，同時(shí)家具玻璃和工程玻璃產(chǎn)銷相對(duì)穩(wěn)定。公司海外業(yè)務(wù)占比29%(19年)，疫情或影響海外裝機(jī)需求，不過仍有看點(diǎn)：1、公司仍在產(chǎn)能擴(kuò)張期。根據(jù)華泰建材組20年4月20報(bào)告《主業(yè)量?jī)r(jià)齊升，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著》的測(cè)算，預(yù)計(jì)2200t/d新增產(chǎn)能在20-21年投產(chǎn)，或能以量補(bǔ)價(jià)，21年需求或有回補(bǔ);2、龍頭成本優(yōu)勢(shì)。隨鳳陽新產(chǎn)線投產(chǎn)后，光伏玻璃的單平成本或降低到16元，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　正股估值偏低，股價(jià)彈性較好，機(jī)構(gòu)關(guān)注度不高

　　福萊特正股股價(jià)13.55元，PE TTM為32.1x，低于自身歷史低位。若以南玻A(27.3x)、隆基股份(17.9x)、華工科技(51.8x)等公司對(duì)比，該股估值適中;和Wind一致預(yù)期19-21年復(fù)合凈利潤(rùn)增速41.7%相比，當(dāng)前估值較低。股性方面，福萊特近1月?lián)Q手率44.7%，股價(jià)彈性充足。關(guān)注度方面，截至20Q1，基金持股0.34%、陸股通持股1.42%，關(guān)注度一般。正股觸發(fā)劑包括國(guó)內(nèi)新能源建設(shè)和海外需求重啟。

　　信用分析：質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)不高，關(guān)注海外需求影響和環(huán)保處理問題

　　公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，實(shí)際控制人阮洪良等合計(jì)持有57.1%(截至20Q1)。

　　當(dāng)前股權(quán)質(zhì)押比例為6.46%，質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較低。信用方面，主要關(guān)注：1、海外需求及貿(mào)易政策可能對(duì)該業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響;2、光伏生產(chǎn)過程的污染處理。光伏產(chǎn)業(yè)對(duì)污染控制有較高要求，但總體看，公司處理工藝成熟，生產(chǎn)過程中環(huán)保處置風(fēng)險(xiǎn)基本可控。

　　申購(gòu)建議

　　可以申購(gòu)。從當(dāng)前的情況看，即便轉(zhuǎn)債市場(chǎng)未來進(jìn)一步調(diào)整，火炬轉(zhuǎn)債破發(fā)的概率也比較低。

　　1.公司業(yè)績(jī)不錯(cuò)。這點(diǎn)從今年一季度經(jīng)營(yíng)情況就能看出來，營(yíng)收6.05億元，同比增長(zhǎng)30.29%，扣非歸母凈利潤(rùn)6777萬元，同比增長(zhǎng)3.98%。與其他公司一季度動(dòng)輒下滑30%相比，火炬電子可謂“一枝獨(dú)秀”。

　　2.據(jù)公司透露，公司參股的云漢芯城未來有望在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市，不失為公司股價(jià)爆發(fā)的一個(gè)看點(diǎn)。

　　3.今天是泰晶轉(zhuǎn)債的最后交易日和最后轉(zhuǎn)股日。作為一代妖債，泰晶轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)大家有目共睹，雖有炒作的成分，但也有市場(chǎng)看好的因素。與泰晶轉(zhuǎn)債同屬被動(dòng)電子元件行業(yè)的火炬轉(zhuǎn)債，未來的表現(xiàn)也值得期待。